VanEck：比特币矿工在向人工智能转型时面临 500 亿美元的资金缺口
2026 年 6 月，投资经理 VanEck 发表了一项研究，该研究在实际构建人工智能基础设施的比特币矿业公司和仍在兜售故事的比特币矿业公司之间划清了界限。底线：该行业面临着约 500 亿美元的累计资金缺口，该行业的长期资本成本估计为 2210 亿美元。让我们详细看看这对于普通矿工来说意味着什么。在POOL BTC计算器中计算您的盈利能力。
发生了什么：矿工分为两个阵营
VanEck 分析师 Griffin McMaster 和 Matthew Siegel 发布了第一个结构化方法，用于评估将比特币挖矿和人工智能数据中心托管相结合的公司。他们表示，市场已经明确区分了“真正的”玩家和“讲故事的人”。
关键指标是实际通电功率（总通电功率），即公司实际开启了多少兆瓦，而不是刚刚宣布的。差距是巨大的：
- Cipher Mining (CIFR)、Hut 8 (HUT)、TeraWulf (WULF) - 已经拥有实体租赁合同，并且交易量超过 10 倍总能量。
- Marathon Digital (MARA)、CleanSpark (CLSK) - 仍然更接近纯粹的比特币挖矿，并且交易价格仅为 2-6 倍相同的指标。
“市场为合同和供应的产能付费，管道中的其他一切都打了折扣”-VanEck分析师。
500 亿美元赤字：这个数字从何而来
根据 VanEck 的说法，该行业的公司仅投入了约 25% 的租赁产能 - 在 2027-2028 年大规模建设开始之前，这一数字预计会更低。
| 公司 | BTC财务 | 持仓 |
|---|---|---|
| Marathon Digital (MARA) | 35,303 BTC | 接近挖矿，AI管道可忽略不计 |
| CleanSpark (CLSK) | 13,561 BTC | 即将开采 |
| Hut 8 (HUT) | 13,696 BTC | 人工智能合同已在手 |
| TeraWulf (WULF) | - | 位于肯塔基州的 480 兆瓦设施，谈判 |
| 密码挖矿（CIFR） | - | 锚定交易已完成 |
拥有比特币国债（MARA、CLSK、HUT）的公司可以通过比特币货币化为建设提供部分融资。没有金库的企业被迫在股权稀释和债务融资之间做出选择。
与比特币价格的联系：单一 BTC 轨道的神话
VanEck 挑战了矿业股与比特币同步走势的普遍看法。年初至今，该板块与 BTC 的日均相关性约为 0.55，平均贝塔值约为 1.05。但这对非常不同的公司进行了平均：
- MARA：BTC 敏感性 ~98% 市值。 BTC 跌至 50,000 美元将摧毁约 45% 的股票价值。
- HUT：BTC 敏感性较低，跌至 50,000 美元只会下跌约 4%。
- HIVE：跌至 50,000 美元将摧毁约 50% 的价值。
结论：谁是真正的制造者人工智能的收益越来越不依赖于比特币的价格。谁保持纯粹矿工的身份，与 BTC 的相关性就最大。
这对普通矿工意味着什么
此博客的大多数读者不交易矿业公司的股票。但这种趋势是间接重要的：
- 电力竞争：大型公共矿工正在建设巨型数据中心，这增加了对工业能源容量的需求，并可能增加其所在地区的电价。
- 网络算力：该行业持续增加容量 - 算力将保持较高水平或继续增长，这意味着对区块的稳定竞争以及选择合适的挖矿池的重要性BTC。
- 设备价格：上市公司大量采购 ASIC，支撑了新型号的高需求和价格。
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常见问题
<详情公开>我们不提供投资建议。 VanEck 指出，重估潜力最大的是那些雄心与当前股价差距最大的公司（HIVE、KEEL、IREN、Bitdeer），但它们也承担着最大的运营风险。更保守的路径是WULF、CIFR、HUT，并且锚定交易已经就位。
为什么挖矿和人工智能结合在一起？
两者都需要：高电力消耗、冷却室和高性能计算。矿业公司已经拥有这一基础设施。重新关注人工智能托管可以通过与科技巨头签订长期合同的形式提供更可预测的收入。
这对我的农场的盈利能力有何影响？
间接：算力的增加会降低具有相同算力的单个矿工的奖励。选择佣金最低的资金池和防止差异的 PPS/FPPS 方案非常重要。 POOL BTC计算器将显示当前盈利能力。